CaixaBank Research | Vientos de cambio en la economía internacional

La economía mundial cerró el 1S del año con un crecimiento del PIB global algo superior al 3%, un ritmo parecido al que venía exhibiendo, y alcanzado en un contexto de condiciones monetarias restrictivas (para luchar contra la inflación), a la vez que se confirma un comportamiento dispar de las grandes economías internacionales, que va desde la robustez de EE. UU. hasta la atonía de la eurozona, pasando por las dificultades de China. Llegado el otoño, estas dinámicas continúan, pero con nuevos matices. El índice PMI compuesto para la economía mundial se situó en septiembre en los 52,0 puntos, una cifra que sugiere cierta desaceleración en el crecimiento global (promedio del 3T de 52,4 puntos vs. promedio del 2T de 53,0). En paralelo, los últimos datos de inflación han sido favorables y dan mayor confianza a las autoridades monetarias, como las de EE. UU. y la eurozona, para reducir los tipos de interés de manera sostenida. Con todo, el empuje de estos vientos de cola y de unos mercados laborales sólidos coexiste con una pérdida natural de impulso cíclico y, especialmente, con un entorno de elevados riesgos geopolíticos, una combinación de fuerzas contrapuestas que marcará la velocidad del escenario en los próximos trimestres.

Los índices PMI sugieren que la actividad del conjunto de la eurozona ha ido de más a menos en los últimos meses, con un índice compuesto que cayó hasta los 49,6 puntos en septiembre (levemente por debajo de los 50 que delimitan el crecimiento de la contracción) y se vio arrastrado por las dificultades de las manufacturas (45,0) y la pérdida de empuje de unos servicios todavía en expansión (51,4 puntos, mínimo de siete meses). No obstante, el menor vigor del conjunto de la eurozona enmascara situaciones muy diversas. A un lado, destacan las dificultades de Alemania (PMI compuesto en los 47,5 puntos en septiembre, en contracción durante todo el 3T y que, en los últimos 15 meses, solo ha superado la barrera de los 50 puntos en tres ocasiones). En el otro, la periferia mantiene un mejor tono, especialmente en economías como España. Y, en medio, se sitúan las otras dos grandes economías, Francia e Italia, con un PMI atónico en el conjunto del trimestre (50,3 puntos en ambos casos) y donde las cuentas públicas vuelven a ser una de las grandes preocupaciones: el Consejo Europeo puso a ambas economías bajo un «procedimiento de déficit excesivo» en julio, y a finales de septiembre en Francia el nuevo Gobierno de Michel Barnier reconoció que el déficit público puede terminar por encima del 6% en 2024 (frente al 4,4% previsto a principios de año).

Dentro de las grandes economías avanzadas, las realidades diversas van más allá de la eurozona. También destacan los casos de Japón y el Reino Unido, que solo tienen por detrás a Alemania en términos de recuperación pospandémica. Sin embargo, en los últimos meses ambas economías han empezado a dejar atrás esta debilidad. En el 1S 2024, el PIB del Reino Unido encadenó un 0,7% intertrimestral en el 1T con un 0,5% en el 2T (las mejores cifras en dos años), mientras que Japón rebotó un 0,7% intertrimestral en el 2T. Asimismo, los indicadores PMI sugieren que la dinámica positiva continúa al final del 3T, con un indicador compuesto en los 52,6 puntos en el Reino Unido y en los 52,0 en Japón.

La economía china sigue sin el dinamismo deseado por las autoridades, lastrada por la crisis inmobiliaria y la debilidad de la demanda interna, y con perspectivas de crecimiento inferiores al objetivo oficial («alrededor del 5%» para 2024). De hecho, en septiembre los PMI volvieron a perder dinamismo, con un descenso del índice compuesto hasta los 50,3 puntos, muy cerca de la barrera de los 50 puntos y dejando el promedio del 3T (50,1) claramente por debajo del 1S (52,9). En este contexto, las autoridades chinas anunciaron un nuevo estímulo cíclico, con una combinación de medidas de relajación monetaria (el banco central bajó 20 p. b. los tipos de interés y 50 p. b. los tipos hipotecarios y el coeficiente de caja) y apoyo al sector inmobiliario (con menores requisitos de liquidez para la compra de vivienda) a las que, a falta de anuncio oficial, todo apunta que se les sumará un paquete de estímulo fiscal.